Управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия. Выбор политики управления краткосрочными обязательствами Политика управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами

Комплексная политика управления оборотными средствами включает в себя управление текущими активами и текущими пассивами Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой стороны -- в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов .

Стратегия финансирования текущих активов определяется в зависимости от того, какое решение примет финансовый менеджер в отношении источников покрытия временных потребностей, т.е. покрытия переменной части оборотных средств.

В финансовом менеджменте различаются четыре модели управления оборотными средствами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная .

При идеальной модели управления текущими активами они сформированы только за счет собственных средств, а текущие пассивы равны по величине текущим активам. Само название «идеально» говорит о том, что практически она встречается крайне редко. При этом текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Эта модель рискованна с точки зрения ликвидности. В случае экстремальной ситуации (необходимость полного расчета с большинством кредиторов) предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

Если организация не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность,-- удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, -- это признаки агрессивной политики Управления текущими активами, которая в практике финансового менеджмента получила меткое название «жирный кот» Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос о возрастании риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов .

При агрессивной политике за счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов (временная потребность в оборотных средствах), но и часть постоянных текущих активов. Очевидно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При управлении оборотными средствами по агрессивной модели растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает экономическую рентабельность и создает риск потери ликвидности .

Если организация всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их -- удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток,-- это признаки консервативной политики управления текущими активами. Такую политику организации ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем.

Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат организации .

При консервативной модели управления текущими активами и пассивами, текущие активы имеют низкий удельный вес и небольшой период оборачиваемости активов, текущие пассивы имеют низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассива либо его отсутствие. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов. Такую политику финансовый менеджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Консервативная политика способствует росту рентабельности активов. Вместе с тем она содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции .

Признаком умеренной политики управления текущими активами и пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия, а текущие активы составляют половину всех активов предприятия и их оборачиваемость усредненная. Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. В этом случае все параметры (экономическая рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) усреднены.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами. Матрица показывает :

Что консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

Что умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

Что агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и текущими пассивами показана в таблице 1.

Таблица 1

Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами Щербаков В.А. Краткосрочная финансовая политика / В.А. Щербаков. - М.: КНОРУС, 2005. - С.95

На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам) .

Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

На практике одной из главных задач управления текущими активами и текущими пассивами является превращение текущих финансовых потребностей предприятия в отрицательную величину. Если это удается, у предприятия возникают денежные излишки и встает проблема их эффективного использования. Это сегодня менее острый вопрос для большинства предприятий, чем нехватка оборотных средств, но надо надеяться, что по мере нормализации условий отечественного рынка и роста профессионального мастерства финансистов рациональное использование текущих излишков денежных средств будет становиться все более актуальным для большинства предприятий .

Эффективность комплексного управления текущими активами и пассивами может быть повышена за счет использования спонтанного финансирования, факторинга, учета векселей и других мероприятий.

Управление финансированием текущих финансовых потребностей предприятия зависит от стратегии покрытия потребности в оборотных средствах (оборотном капитале). Характер перспективного изменения текущей потребности в оборотном капитале для развивающихся предприятий представлен на рис. 2

Рис. 2 Изменение текущей потребности в оборотном капитале Раздорожный А.А. Безопасность производственной деятельности / А.А. Раздорожный. - М.: ИНФРА-М, 2008. - С. 243.

Волнообразная кривая 2 представляет колебания потребности предприятия в оборотном капитале при ее нарастании. Когда потребность не покрывается долгосрочным финансированием, предприятие привлекает короткие деньги (прямая 3), выступая заемщиком. Если потребность в оборотном капитале покрывается мобилизованными долгосрочными источниками с избытком, то в краткосрочном плане предприятие становится кредитором (прямая 1). Прямая 2 отражает оптимальное состояние ресурсов, а кривая 2 -- ситуацию, когда предприятие в текущей деятельности выступает то, как заемщик (ниже прямой 2), то, как кредитор (выше прямой 2). Объем долгосрочного финансирования при нарастающей потребности предприятия в оборотном капитале определяет, кем оно выступает в текущем плане -- заемщиком или кредитором. Потребность в краткосрочном финансировании может быть представлена как отрицательная разница между объемом располагаемого долгосрочного финансирования и нарастающей потребностью предприятия в оборотном капитале .

Финансовому менеджеру рекомендуется соблюдать фундаментальный принцип соответствия сроков функционирования активов и источников их финансирования. Постоянная минимальная потребность в оборотных средствах финансируется за счет собственного капитала, а сезонная и другая дополнительная потребность -- за счет краткосрочных заемных источников.

Таким образом, финансовое состояние хозяйствующего субъекта характеризуется широким кругом показателей, которые в большинстве случаев раскрывают его политику в части использования активов, их влияние на конечные результаты, финансовое состояние. Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом результатов анализа строится политика управления финансированием оборотных активов.

Методики анализа управления оборотными средствами и краткосрочными обязательствами будут рассмотрены в следующем параграфе дипломной работы.

Активы организации делятся на основные (фиксированные, постоянные - земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы, другие основные средства и вложения) и оборотные (текущие, т.е. все остальные активы баланса).

Основные активы труднореализуемы, так как может понадобиться значительное время, дополнительные затраты для реализации этих активов в случае необходимости. В свою очередь оборотные активы делятся в зависимости от способности более или менее легко обращаться в деньги на медленно реализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги). Основные активы и та часть оборотных активов, которая находится на протяжении достаточно представительного периода (года) на неизменном уровне и не зависит от сезонных и иных колебаний, в сумме составляют стабильные активы. Остальные же активы могут быть названы нестабильными.

Пассивы подразделяются на собственные и заемные. Собственные средства и долгосрочные кредиты и займы объединяются в посто янные пассивы ; краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность и та часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которой наступает в данном периоде, составляют в сумме краткосрочные (текущие) пассивы.

Тесно взаимосвязанные и взаимообусловленные задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами организации сводятся:

1) к превращению текущих финансовых потребностей (ТФП) в отрицательную величину;

к ускорению оборачиваемости оборотных средств;

к выбору наиболее подходящего типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами, или, выражаясь языком «импортной» терминологии, управления «работающим капиталом».

Разница между текущими активами и текущими пассивами представляет собой чистый оборотный капитал организации (ЧОК). Его еще называют работающим, рабочим капиталом, а в традиционной терминологии - собственными оборотными средствами (СОС). Заметим, что чистый оборотный капитал можно с одинаковым успехом подсчитывать по балансу двумя способами: снизу и сверху. Расчет чистого оборотного капитала предприятия представлен на рис. 6.1.

Рис. 6.1. Расчет чистого оборотного капитала

Итак, чистый оборотный капитал - это не что иное, как собственные оборотные средства организации.

Оставшуюся же часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг - кредиторской задолженностью. Не хватает кредиторской задолженности - приходится брать краткосрочный кредит.

Текущие финансовые потребности (ТФП) - это разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью, или, что то же самое:

разница между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности, и суммой кредиторской задолженности, или, что то же самое:

недостаток собственных оборотных средств, или, что то же самое:

потребность в краткосрочном кредите.

Учитывая остроту проблемы недостатка собственных оборотных средств, рассмотрим природу текущих финансовых потребностей и способы их регулирования.

благоприятно: получение отсрочек платежа от поставщиков (коммерческий кредит), от работников организации (если имеет место задолженность по заработной плате), от государства (если в краткосрочном периоде имеется задолженность по уплате налогов) и т.д. Отсрочки платежа дают источник финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом.

Для финансового состояния организации неблагоприятно: замораживание определенной части средств в запасах (резервных и текущих запасах сырья, запасах готовой продукции). Это порождает первостепенную потребность организации в финансировании.

Предоставление отсрочек платежа клиентам. Такие отсрочки соответствуют, однако, коммерческим традициям. Организация воздерживается при этом от немедленного возмещения затрат - отсюда вторая важнейшая потребность в финансировании:

ТФП = Запасы сырья и готовой продукции +

Дебиторская задолженность – Кредиторская задолженность. (6.1)

Рассмотрение экономического содержания текущих финансовых потребностей организации вплотную подводит к расчету средней длительности оборота оборотных средств, т.е. времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на счете:

Период оборачиваемости = (1) Период оборачиваемости запасов +

+ (2) Период оборачиваемости дебиторской задолженности – (6.2)

– (3) Средний срок оплаты кредиторской задолженности.

Организация заинтересована в сокращении показателей (1) и (2) и в увеличении последнего показателя (3) с целью уменьшения периода оборачиваемости оборотных средств.

Текущие финансовые потребности можно исчислять в рублях, в процентах к обороту (объему продаж, выручке от реализации), а также во времени относительно оборота:

Текущие финансовые потребности: Средняя выручка

от реализации х 100 (6.3)

Если результат равен, скажем, 50%, то это означает, что нехватка оборотных средств организации эквивалентна половине ее годового

оборота; 180 дней в году организация работает только на то, чтобы покрыть свои текущие финансовые потребности.

«Желательно, чтобы коммерческий кредит поставщиков с лихвой перекрывал клиентскую задолженность»,- уже думает, вероятно, опытный читатель. Действительно, тогда у организации в каждый данный момент оказывается денежных средств даже больше, чем необходимо для обеспечения бесперебойности производства (величина текущих финансовых потребностей оказывается при этом отрицательной). Но как же добиться такого положения? Задача сводится к расчету разумной длительности отсрочек платежей по поставкам сырья (услугам других организаций) и реализации готовой продукции (услуг). Вскоре будет сделан такой расчет, но прежде отметим, что величина текущих финансовых потребностей неодинакова для различных отраслей и даже для организаций одной и той же отрасли. На текущие финансовые потребности оказывают влияние:

длительность эксплуатационного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а готовая продукция - в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции;

темпы роста производства: поскольку текущие финансовые потребности вытекают непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота; больший объем выпуска требует и больших средств на сырье, материалы, энергоносители и пр. Кроме того, в условиях инфляции организации предпочитают создавать солидные запасы сырья, чтобы не переплачивать за него после очередного взлета цен;

сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Несоответствие сроков поступлений и платежей может привести к отсутствию средств в организации для осуществления расчетов в выполнение своих обязательств - так называемой технической неплатежеспособности (разрыва ликвидности);

состояние конъюнктуры: при «разогретом» и высококонкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом - это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю. Чтобы опередить конкурентов, нужно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне. Общеизвестно также, что наращивание оборота приводит обычно к разбуханию дебиторской задолженности организации, ибо конкуренция вынуждает продавца привлекать покупателей все более выгодными условиями коммерческого кредита;

5) величина и норма добавленной стоимости: чем меньше норма добавленной стоимости (Добавленная стоимость: Выручка от реализации х 100), тем в большей степени коммерческий кредит поставщиков способен компенсировать клиентскую задолженность. Парадокс заключается в том, что при высокой норме добавленной стоимости и, казалось бы, небольшой степени зависимости организации от закупок сырья, ей приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей.

Наиболее длительный цикл производства и реализации наблюдается как раз у организаций с высокой нормой добавленной стоимости. У них, как правило, имеются значительные запасы готовой продукции, а потребности в сырье относительно скромные. Это заставляет организации наращивать дебиторскую задолженность и одновременно снижает роль кредиторской задолженности в удовлетворении текущих финансовых потребностей.

Попробуем на примере (табл. 6.1) не только доказать существование этого парадокса, но и показать, как рассчитать разумную длительность отсрочек по клиентской задолженности, с одной стороны, и по платежам поставщикам, с другой стороны.

Две организации, А и Б, получают в среднем один месяц отсрочки платежа по поставкам сырья и в свою очередь предоставляют клиентам месячные отсрочки.

Таблица 6.1

Если среднемесячный оборот организации А составляет 10 млн руб., а стоимость потребляемого сырья - 5 млн руб., то клиентская (дебиторская) задолженность перекрывается коммерческим кредитом поставщиков лишь наполовину. У организации Б с таким же месячным оборотом (10 млн руб.), но с меньшим потреблением сырья (2,5 млн руб.) и большей нормой добавленной стоимости (75 против 50%), дебиторская задолженность на 25% покрывается кредиторской задолженностью поставщикам.

Следовательно, организации А необходима двухмесячная отсрочка по платежам поставщикам, чтобы компенсировать месячную отсрочку

клиентам, а для более эффективно работающей организации Б это соотношение равно 4:1. Для того чтобы величина текущих финансовых потребностей стала отрицательной и превратилась в источник финансирования, организации А нужно просить у поставщиков 2,5-3 месяца отсрочки, а организации Б - 4,5-5 или даже 6 месяцев отсрочки.

Итак, чем больше норма добавленной стоимости, тем больше текущие финансовые потребности. Более того, у организаций с повышенной нормой добавленной стоимости они растут быстрее выручки от реализации.

Для того чтобы увеличить оборачиваемость, организация может прибегнуть к банковскому кредиту (в частности, в форме овердрафта) либо к старому как мир учету векселей, либо к новой, прогрессивной форме финансирования текущих потребностей - факторингу.

В этом параграфе речь пойдет о способах рационального управления оборотными (текущими) активами предприятия в непременном сочетании с управлением текущими пассивами. Вначале надо условиться о терминологии. Затем -очертить круг задач и приступить к их решению.

Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности предприятия

ТЕРМИНОЛОГИЯ

Активы предприятия делятся на основные (фиксированные, постоянные -земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы, др. основные средства и вложения) и оборотные (текущие, т. е. все остальные активы баланса). Основные активы труднореализуемы в том смысле, что может понадобиться значительное время, немалые хлопоты и даже дополнительные затраты для реализации этих активов в случае необходимости. В свою очередь, оборотные активы делятся, в зависимости от способности

более или менее легко обращаться в деньги, на медленнореализумые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги). Далее, основные активы и та часть оборотных активов, которая находится на протяжении достаточно представительного периода (года) на неизменном уровне, не завися от сезонных и иных колебаний, в сумме составляют стабильные активы. Остальные же активы могут быть названы нестабильными.

Пассивы подразделяются на собственные и заемные. Собственные средства и долгосрочные кредиты и займы объединяются в постоянные пассивы, краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность и та часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которой наступает в данном периоде, составляют в сумме краткосрочные (текущие) пассивы.

Тесно взаимосвязанные и взаимообусловленные задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия сводятся:

1)к превращению текущих финансовых потребностей (ТФП) предприятия в отрицательную величину;
2)к ускорению оборачиваемости оборотных средств предприятия;
3)к выбору наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами, или, выражаясь языком «импортной» терминологии, управления «работающим капиталом». Приступаем к решению этих задач.

В процессе эксплуатации инвестиций, т.е. в текущей хозяйственной деятельности предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать сырье, оплачивать топливо, формировать запасы, предоставлять отсрочки платежа покупателям и т. д.

Разница между текущими активами и текущими пассивами представляет собой ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ. Его еще называют работающим, рабочим капиталом, а в традиционной терминологии -собственными оборотными средствами (СОС). Заметим, что чистый оборотный капитал можно с одинаковым успехом подсчитывать по балансу двумя способами: «снизу» и «сверху». Как только Читатель убедится в этом, он сделает вывод, что, производя эти операции, мы определяем

величину оборотных активов предприятия, формирующихся за счет собственных средств и долгосрочных заимствований (рис. 14):

Рис. 14.

Повторяем:

Чистый оборотный капитал -это не что иное, как собственные оборотные средства предприятия.

Оставшуюся же часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг -кредиторской задолженностью. Не хватает кредиторской задолженности - приходится брать краткосрочный кредит.

Мы подходим, таким образом, к понятию текущих финансовых потребностей (ТФП).

ТЕКУЩИЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТРЕБНОСТИ (ТФП) -это: разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью, или, что то же:

разница между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности, и суммой кредиторской задолженности, или, что то же:
не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами, ни кредиторской задолженностью часть чистых оборотных активов, или, что то же:
недостаток собственных оборотных средств, или, что то же:
прореха в бюджете предприятия, или, что то же:
потребность в краткосрочном кредите.

Учитывая остроту проблемы недостатка СОС, сконцентрируемся на природе ТФП и способах их регулирования.

Для финансового состояния предприятия БЛАГОПРИЯТНО:

Получение отсрочек платежа от поставщиков (коммерческий кредит), от работников предприятия (если имеет место задолженность по зарплате), от государства (если в краткосрочном периоде есть задолженность по уплате налогов) и т. д. Отсрочки платежа дают источник финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом.

НЕБЛАГОПРИЯТНО:

Замораживание определенной части средств в запасах (резервных и текущих запасах сырья, запасах готовой продукции). Это порождает первостепенную потребность предприятия в финансировании.
Предоставление отсрочек платежа клиентам. Такие отсрочки соответствуют, однако, коммерческим обычаям. Предприятие воздерживается при этом от немедленного возмещения затрат -отсюда вторая важнейшая потребность в финансировании.

Рассмотрение экономического содержания ТФП предприятия вплотную подводит нас к расчету средней длительности оборота

оборотных средств, т. е. времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на счете.

1ВАЖНОЕ ПРАВИЛО

Предприятие заинтересовано в сокращении показателей (1)и (2)и в увеличении показателя (3)с целью сокращения периода оборачиваемости оборотных средств.

ТФП можно исчислять в рублях, в процентах к обороту (объему продаж, выручке от реализации), а также во времени относительно оборота:

ТЕКУЩИЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТРЕБНОСТИ
СРЕДНЕДНЕВНАЯ ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ

Если результат равен, скажем, 50%, то это означает, что нехватка оборотных средств предприятия эквивалентна половине его годового оборота; 180дней в году предприятие работает только на то, чтобы покрыть свои ТФП.

«Желательно, чтобы коммерческий кредит поставщиков с лихвой перекрывал клиентскую задолженность», -уже думает, вероятно, опытный в бизнесе Читатель. Действительно, тогда у предприятия в каждый данный момент оказывается денежных средств даже больше, чем необходимо для обеспечения бесперебойности производства (величина ТФП оказывается при этом отрицательной). Но как же добиться такого положения? Задача эта сводится к расчету разумной длительности отсрочек платежей по поставкам сырья (услугам других организаций) и реализации готовой продукции (услуг). Вскоре будет сделан такой расчет, но прежде отметим, что величина ТФП неодинакова для различных отраслей и даже для предприятий одной и той же отрасли. На ТФП оказывают влияние:

во-первых, длительность эксплуатационного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а готовая продукция -в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции;
во-вторых, темпы роста производства: поскольку текущие финансовые потребности вытекают непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота; больший объем выпуска требует и больших средств на сырье, материалы, энергоносители и прочее. Кроме того, в условиях инфляции предприятия предпочитают создавать солидные запасы сырья, чтобы не переплачивать за него после очередного взлета цен;
в-третьих, сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Несхождение сроков поступлений и платежей может довести предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов в выполнение своих обязательств -так называемой технической неплатежеспособности (разрыва ликвидности);
в-четвертых, состояние конъюнктуры: при «разогретом» и высококонкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом -это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю. Чтобы опередить конкурентов, нужно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне. Общеизвестно также, что наращивание оборота приводит обычно к разбуханию дебиторской задолженности предприятия, ибо конкуренция вынуждает продавца привлекать покупателей все более выгодными условиями коммерческого кредита;
в-пятых, величина и норма добавленной стоимости: чем меньше норма добавленной стоимости (Добавленная стоимость:Выручка от реализации х 100), тем в большей степени коммерческий кредит поставщиков способен компенсировать клиентскую задолженность.* Парадокс заключается в том, что при высокой норме добавленной стоимости и, казалось бы, небольшой степени зависимости предприятия от закупок сырья, фирме приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей.
*Наиболее длительный цикл производства и реализации наблюдается как раз у предприятий с высокой нормой добавленной стоимости. У таких предприятий, как правило, значительные запасы готовой продукции, а потребности в сырье относительно скромные. Это заставляет предприятия наращивать дебиторскую задолженность и одновременно снижает роль кредиторской задолженности в удовлетворении ТФП.

Попробуем на примере не только доказать существование этого парадокса, но и показать, как рассчитать разумную длительность отсрочек по клиентской задолженности, с одной стороны, и по платежам поставщикам, с другой стороны.

Два предприятия -АиБ- ползают в среднем один месяц отсрочки платежа по поставкам сырья и, в свою очередь, предоставляют клиентам месячные отсрочки. Идеальная ситуация? Посмотрим, «взвесив» выручку и стоимость сырья по средней длительности отсрочки соответствующих платежей. Если среднемесячный оборот предприятия А составляет 100тыс. руб., а стоимость потребляемого сырья - 50тыс. руб., то клиентская задолженность перекрывается коммерческим кредитом поставщиков лишь наполовину:

У предприятия Б с таким же месячным оборотом (100тыс. руб.), но с меньшим потреблением сырья (25тыс. руб.) и большей нормой добавленной стоимости (75%против 50%)«прореха» в бюджете получается еще шире:100тыс. руб. - 25тыс. руб. = 75тыс. руб.

Следовательно, предприятию А необходима двухмесячная отсрочка по платежам поставщикам, чтобы компенсировать месячную отсрочку клиентам, а для более эффективно работающего предприятия Б это соотношение равно 4:1. Далее, чтобы величина ТФП стала отрицательной и превратилась в источник финансирования, предприятию А нужно просить у поставщиков 2,5-3месяца отсрочки, а предприятию Б - 4,5-5или даже 6месяцев отсрочки, что уже почти несбыточно в нынешних условиях. Ужесточение же сроков расчета с клиентами грозит осложнениями в сбыте продукции.

Итак, чем больше норма добавленной стоимости, тем больше ТФП. Более того, у предприятий с повышенной нормой добавленной стоимости ТФП растут быстрее выручки от реализации.

Но не будем впадать в депрессию. Во-первых, нет смысла без крайней необходимости искусственно снижать норму добавленной стоимости: это может перечеркнуть все усилия по подъему уровня рентабельности; во-вторых, чтобы «обернуться» по срокам выплат и поступлений, предприятие может прибегнуть к банковскому кредиту (в частности, в форме овердрафта), либо к старому, как мир, учету векселей, либо к новой, прогрессивной форме финансирования текущих потребностей -факторингу.

Предприятия малого бизнеса обладают одним весьма важным преимуществом: таким предприятиям удается поменять знак величины ТФП на отрицательный благодаря невысокой норме добавленной стоимости и удачному соотношению в сроках платежей по закупкам сырья, с одной стороны, и поступлений за готовую продукцию, с другой стороны. Тогда коммерческий кредит поставщиков не только покрывает средства, замороженные в запасах, и клиентскую задолженность, но и порождает дополнительный источник финансирования для предприятия.

Важнейшим компонентом финансовых ресурсов предприятия являются оборотные средства (или их денежный эквивалент – оборотный капитал). Оборотные (текущие) активы предприятия в зависимости от способности обращения в деньги подразделяются на медленно реализуемые (производственные запасы и готовая продукция на складе), быстрореализуемые (дебиторская задолженность) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги).

Оборотные средства предприятия состоят из оборотных фондов (производственные запасы и затраты) и фондов обращения (готовая к реализации продукция, денежные средства, расчеты).

В процессе финансирования решающую роль играет стоимостная оценка оборотных активов предприятия. Оценка товарно-материальных запасов осуществляется по фактической себестоимости. Для оценки стоимости производственных запасов на определенную дату используются следующие методы: оценка по текущим ценам (метод ЛИФО), оценка по фактическим ценам (метод ФИФО), оценка по средневзвешенным ценам и др.

Оценка готовой продукции производится по фактической производственной себестоимости. Оценка незавершенного производства осуществляется по нормативной производственной себестоимости или по фактическим производственным затратам.

С точки зрения финансового состояния важно оценить, насколько эффективно используются оборотные средства предприятия, т.е. какова скорость превращения их в денежную наличность. Для измерения оборачиваемости оборотных средств используются следующие показатели:

- продолжительность одного оборота в днях, рассчитываемая отношением среднего остатка оборотных средств к сумме однодневной выручки за анализируемый период, или отношением календарного периода к количеству оборотов, совершаемых оборотным капиталом за этот период;

- коэффициент оборачиваемости , характеризующий объем дохода от реализации в расчете на одну тенге оборотного капитала, или число оборотов, совершаемых оборотным капиталом в течение определенного периода;

- экономия средств из оборота за счет ускорения оборачиваемости, определяемая умножением фактической однодневной выручки от реализации на изменение продолжительности одного оборота;

- прирост прибыли , рассчитываемый умножением относительного прироста коэффициента оборачиваемости на сумму прибыли предыдущего периода.

Источниками формирования оборотных активов предприятия являются собственные и привлеченные средства. Часть оборотных средств, которая формируется за счет собственного капитала предприятия, называется собственными оборотными средствами (СОС). СОС определяется как разность между собственным капиталом (СК) предприятия и стоимостью его внеоборотных (долгосрочных) активов (Адс), т.е. СОС = СК - Адс. Или СОС может определяться как разница между долгосрочными (постоянными) пассивами (Пдс) и долгосрочными (постоянными) активами (Адс). В странах рыночной экономики понятию СОС соответствует показатель чистого оборотного капитала (ЧКо). По величине СОС судят, достаточно ли у предприятия ресурсов для финансирования внеоборотных активов.

За счет оборотных (текущих) активов предприятия покрываются текущие краткосрочные обязательства предприятия, к которым относятся краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность и часть долгосрочных кредитов и займов, которая погашается в текущем периоде. Недостаток текущих активов (Ат) (без денежных средств) на покрытие кредиторской задолженности (Пт) образует текущие финансовые потребности (ТФП) предприятия, т.е.

ТФП = (Ат – ДС) – Пт.

При этом различают текущие финансовые потребности, вызванные реализацией продукции, - так называемые операционные ТФП, и текущие финансовые потребности, связанные с внереализационными операциями – внеоперационные ТФП. Предприятие должно стремиться к тому, чтобы ТФП была меньше нуля, что означает полное удовлетворение текущих потребностей в финансировании неденежных оборотных активов. ТФП может выражаться в деньгах, в процентах к обороту (доходу от реализации), а также временем оборота.

Управление оборотным капиталом предприятия сводится к решению следующих задач:

Сокращение ТФП и превращение ее в отрицательную величину;

Ускорение оборачиваемости оборотных средств;

Выбор оптимальной политики оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.

Для регулирования величины ТФП на предприятии целесообразно получение отсрочки по текущим платежам, в частности, от поставщиков по коммерческим кредитам, от работников предприятия при наличии задолженности по заработной плате, по бюджетным платежам при наличии задолженности по налогам, что обеспечивает дополнительный источник финансирования.

Вместе с тем, для оптимизации ТФП является неблагоприятным наличие сверхнормативных запасов, предоставление отсрочки по дебиторской задолженности.

На величину ТФП оказывают влияние совокупность внутренних и внешних факторов, в частности, длительность операционного цикла, темпы роста производства, сезонность производства и реализации продукции, состояние конъюнктуры рынка, величина и доля добавленной стоимости.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств является важнейшим условием снижения ТФП. В условиях конкурентной борьбы ускорение оборачиваемости дает предприятию больший эффект (прибыль), чем максимизация нормы прибыли на единицу продукции. Для ускорения оборачиваемости капитала целесообразно осуществлять политику более дешевой продажи товара, предоставление скидок покупателям за сокращение сроков расчета (так называемое спонтанное финансирование), использование в качестве источников текущего финансирования учет векселей и факторинг.

Политика комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами состоит в решении двух задач: определении достаточного уровня и структуры текущих активов и определении величины и источников финансирования текущих активов. Различают три типа этой политики:

Агрессивная политика, когда предприятие наращивает текущие активы, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции, имеет свободные денежные средства, стимулирует покупателей и раздувает дебиторскую задолженность. При этом удельный вес текущих активов достаточно высокий, а период оборачиваемости оборотных средств длительный. Данная политика проводится в условиях высоко конкурентного и мало прогнозируемого рынка с целью расширения доли участия в нем;

Консервативная политика, при которой всячески сдерживается рост текущих активов, минимизируются затраты на содержание производственных запасов и готовой продукции. При этом удельный вес текущих активов в структуре капитала предприятия низкий, а скорость оборота оборотного капитала высока, что приносит предприятию высокую рентабельность активов. Такая политика оправданно в условиях определенности рынка, стабильности объемов продаж и сроков платежей;

Умеренная политика, при которой экономическая рентабельность активов, риск неплатежеспособности, период оборачиваемости оборотных активов находятся на среднем уровне.

Каждому типу политики управления текущими активами должна соответствовать политика текущего финансирования (управления текущими пассивами). Политику управления текущими пассивами можно также разделить на:

Агрессивную политику - с преобладанием краткосрочного кредита в общей сумме пассивов;

Консервативную политику - с преобладанием финансирования за счет собственных источников и долгосрочных кредитов и займов;

Умеренную политику – со средним уровнем краткосрочного кредита.

Соотношение источников финансирования оборотного капитала оказывает решающее воздействие на собственные оборотные средства предприятия. Чем выше доля краткосрочных обязательств, тем меньше СОС и тем ниже финансовая устойчивость предприятии, однако при этом выше эффективность использования собственного капитала. И, наоборот, чем выше доля внутренних источников финансирования, тем больше СОС и тем выше финансовая устойчивость предприятия. Поэтому выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов определяется соотношением между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости предприятия.

Основная:

Дополнительная: