Для экономической и финансовой оценки фирмы разработано немало коэффициентов и формул, отражающих ее аспекты. Подобное многообразие объясняется тем, что государственные внутренние принципы и системы учета, как и оные в компаниях, нередко сильно отличаются. Из финансовых индикаторов одним из полезнейших можно назвать EBITDA — популярный инструмент экономического анализа, который, помимо всего прочего, служит для сравнения с конкурентами. Цель данной публикации — представить читателям методику расчета и особенности интерпретации EBITDA.

Оценка рентабельности с помощью EBITDA

Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation — именно так расшифровывается аббревиатура EBITDA. Стандартный перевод — «прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации».

Ранее этот индикатор традиционно использовался для оценки способности фирмы платить по долгам, выгоды инвестирования в нее, а также обоснованности проведения M&A сделок с ее участием.

Теперь финансовые аналитики зачастую используют показатель EBITDA в качестве не только параметра оценки деловой эффективности, но и для сравнения между собой ряда фирм-конкурентов, обладающих различающейся структурой капитала и налоговой системой. EBITDA отражает непосредственный результат работы фирмы, «очищенный» от процентных выплат, налогов или обесценивания основных средств — в этом плюс подхода. Но в этом же заключается и его крупный недостаток, ведь, сравнивая предприятие с большим объемом ветхих фондов, нуждающихся во вложениях для обновления, и фирму, где основные средства новые, с помощью EBITDA, сторонний инвестор отличий не увидит.

Более того: этот параметр позволяет фирме выглядеть гораздо выгоднее в глазах внешних инвесторов, поскольку может серьезно завысить ее «прибыльность». Поэтому, несмотря на полезность оценки, опираться исключительно на EBITDA при принятии решений также не стоит.

Основываясь на EBITDA, можно вычислить еще несколько индикаторов. Один из них — рентабельность прибыли до учета налогов, процентов и амортизации (на английском — EBITDA margin). Чтобы ее вычислить, надо составить дробь с EBITDA в числителе и выручкой с продаж (Sales revenue) в знаменателе.

Ebitda margin выражает отношение прибыли, «очищенной» от расходов по налогам, процентам, износу основных средств, к общей выручке.

Чтобы фирма считалась рентабельной, Ebitda margin должна превышать 0,12. Впрочем, эта цифра может меняться, что зависит от специфики индустрии и других переменных (таких как общая экономическая обстановка).

Вычисление EBITDA по бухгалтерскому балансу

EBITDA можно рассчитать как по методу IFRS (в переводе на русский — МСФО, международные стандарты финансовой отчетности) и US GAAP (единые принципы бухгалтерского учета США), так и по методу, принятом в бухгалтерском учете РФ. Чтобы понять их плюсы и минусы, нужно подробнее ознакомиться с каждым.

Согласно первому способу, EBITDA вычисляется как сумма чистой прибыли (ЧП), налога на прибыль (НП), чрезвычайных (не связанных с основными активностями компании) расходов (ЧР), уплаченных процентов (УП), амортизационных отчислений (регулярно переносящих часть стоимости основных средств на стоимость производства, АО) за вычетом возмещения налога на прибыль (ВНП), чрезвычайных доходов (аналогично не имеющих отношения к основной деятельности, ЧД), полученных процентов (появляются, когда фирма сама выдает займы, ПП) и переоценки активов (ПА). Все вместе можно выразить уравнением:

EBITDA= ЧП + НП + ЧР + УП + АО — ВНП — ЧД — ПП — ПА.

Такое вычисление дает более точную цифру, но если у вас в распоряжении имеется только лишь отчетность по РСБУ, множество слагаемых из формулы придется пересчитывать вручную. В таком случае гораздо удобнее воспользоваться вторым способом.

Данные для нахождения EBITDA на базе отчетности РСБУ находятся в форме №2 бухгалтерского баланса (иначе — отчет о прибылях и убытках). С их помощью можно рассчитать показатель как сумму прибыли от продаж (стр. 2200 отчета о прибылях и убытках), процентов по займам (стр. 2330), налоговых отчислений (стр. 2410, 2421, 2450) и амортизационных отчислений (тот же компонент, что использовался в предыдущем методе). Размеры амортизационных отчислений, как правило, указываются в приложениях. Вместо прибыли от продаж можно взять разность выручки, или объема продаж (стр. 2110), и себестоимости продукции (стр. 2120).

Получаем такое уравнение:

EBITDA = В — С + П + Н + АО

Если расчет по IFRS обладает большей точностью, но более сложен в вычислении, то в этом случае дела обстоят ровно наоборот: для второго метода легко найти нужные данные, он быстрее в применении, но менее аккуратен.

Вычисление соотношения долга и EBITDA

Другой производный от EBITDA индикатор — коэффициент отношения долга (Debt/EBITDA ratio), иллюстрирующий уровень долговой загруженности компании, ее способность обслуживать кредиты, займы и гасить долги.

Коэффициент (ratio) являет собой дробь, где числитель — сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств (Debt), а знаменатель — все так же EBITDA. Если долговая нагрузка невысокая, а фирма в состоянии оплатить долги, то значение Debt/EBITDA ratio будет равно или меньше 3. Если же этот индикатор больше 4-5, вероятно, фирма не платежеспособна и вряд ли сможет надеяться на дополнительные инвестиции или займы. Менеджерам компании в таком случае стоит задуматься о путях снижения долговой нагрузки, поскольку взятие дальнейших займов затруднит и без того тяжелую ситуацию.

Образец

А сейчас рассмотрим образец вычисления EBITDA и связанного коэффициента рентабельности:

Цифры показывают, что предприятие высокорентабельно, и если у него нет активов, нуждающихся в замене или ремонте, то оно вполне привлекательно для инвестора.

Если вы стремитесь привлечь деньги в вашу компанию от зарубежных инвесторов, которые обычно имеют дело с МСФО или учетными принципами США — EBITDA вам будет особенно полезна, поскольку применяется в международной практике довольно широко. Зная методику расчета, вы теперь сможете вычислить и презентовать этот индикатор.

При анализе результатов деятельности компании используется несколько показателей прибыльности – от маржинальной до чистой прибыли. Особое место среди них занимает EBITDA. Рассмотрим, в чем состоит экономический смысл этого показателя и можно ли его рассчитать на основе российских стандартов бухгалтерского учета (РСБУ).

Что такое EBITDA и зачем нужен этот показатель

Сама англоязычная аббревиатура EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) говорит о том, что этот показатель пришел в Россию из международной практики учета.

Он представляет из себя прибыль до уплаты налогов без учета расходов на проценты по кредитам и амортизационных отчислений . По сути, это прибыль до налогообложения без учета расходов на привлечение внешнего финансирования.

Различные предприятия работают на разных системах налогообложения, имеют разный состав основных фондов и структуру капитала (т.е. соотношение между собственными и заемными средствами).

Использование EBITDA «очищает» финансовый результат компании от переменных факторов и позволяет более объективно оценить эффективность самого бизнеса. С ее помощью можно объективно сравнивать предприятия разных стран, отраслей, масштабов деятельности. Естественно, в данном случае применяют не абсолютную величину EBITDA, а относительные показатели на ее основе.

Чаще всего используется рентабельность продаж по EBITDA:

Подставив в формулу строки соответствующих форм отчетности, получим

EBITDA = стр. 2400 ф.2 + стр. 2410 ф.2 + (стр. 2430 ф.2 + стр.2450 ф.2 + стр.2460 ф.2) + стр. 2330 ф.2+ стр. 5640 ф.5

Значения в скобках могут как вычитаться, так и прибавляться при расчете EBITDA по РСБУ. Дело в том, что в скобках указаны налоговые разницы, которые могут влиять на прибыль по-разному, в зависимости от соотношения между показателями бухгалтерского и налогового учета .

Пример

Чистая прибыль ООО «Альфа» за 2017 г. составила 2000 т. р., налог на прибыль к уплате – 500 т. р., начисленная амортизация – 1200 т. р., проценты по полученным кредитам и займам – 400 т. р. Отклонений между бухгалтерским и налоговым учетом не было. EBITDA компании за 2017 год составит:

EBITDA = 2000 + 500 + 1200 + 400 = 4100 т. р.

Из расчета следует, что ООО «Альфа» в состоянии нести годовую кредитную нагрузку в объеме до 4100 т. р.

Вывод

EBITDA – финансовый показатель, характеризующий эффективность работы компании без учета налогов, амортизации и затрат на привлечение капитала. Она позволяет объективно сравнить компании, относящиеся к разным сферам деятельности. Чтобы определить EBITDA по стандартам бухучета, принятым в РФ, нужны данные отчетных форм № 2 и № 5.

Знакомимся с EBITDA: суть и формула расчета

EBITDA — что такое и как это использовать при инвестировании

Перед тем как купить акции той или иной компании, каждый рациональный инвестор задумывается о том, как оценить потенциальную эффективность инвестиций. Динамика прибыли за фиксированный период времени, рыночный спрос на продукт, отсутствие корпоративных конфликтов — все это относится к оценочным параметрам привлекательности акций компании. Для упрощения анализа экономистами был предложен ряд аналитических показателей: EBITDA, P/E, NORAT, EBIAT, OIBDA, EVA, SVA и т.д., которые рассчитываются по финансовой отчетности компании и наглядно отображают результативность её деятельности. Они несовершенны и часто поддаются критике, но все же общую картину составить по ним можно. О том, что означают эти параметры, как рассчитываются, об их преимуществах и недостатках, о принципах расчета я расскажу в этой и следующих статьях. И начну с самого известного параметра — EBITDA.

Что такое EBIT и EBITDA

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

EBIT и EBITDA очень похожие показатели, отличающиеся только на сумму амортизации. EBIT — это чистая прибыль за период времени (не путать с валовым доходом и операционной прибылью!), к которой добавлены процентные расходы и налог на прибыль. Под процентными расходами подразумевается выплата процентов по задолженности перед кредиторами (банки, государство, частные кредиторы). EBITDA — это EBIT, к которой добавлена амортизация основных средств и нематериальных активов.

EBITDA — это прибыль компании до вычета процентов, налогов и амортизации.

По сути EBITDA — это один из видов прибыли, который находится между валовой прибылью и балансовой прибылью предприятия. Изначально этот параметр задумывался для оценки целесообразности слияний и поглощений, поскольку по его значению можно сравнивать эффективность работы нескольких компаний одной отрасли (сравнивать непосредственно чистую прибыль нежелательно,её могут искажать заемные средства). Позже EBITDA стала основным показателем, отображающим способность компании рассчитываться по долговым обязательствам. Платежеспособность компании определяется сравнением суммы чистого долга и EBITDA, оценивается вместе с данными о финансовых результатах и рентабельностью.

Отрицательное значение EBITDA говорит о том, что работа компании убыточна еще на операционной стадии, хотя из прибыли еще не были вычтены налоги, плата за использования кредита и амортизация.

Формула расчета EBIT и EBITDA

Международные стандарты отчетности не предусматривают расчет EBITDA и его производных, потому этот показатель приравнивают к группе non-GAAP, то есть к финансовым параметрам, не входящим в систему US GAAP (правила бухгалтерского учета США). Еще сложнее ситуация с русскими стандартами, где из-за разных подходов к бухгалтерскому учету есть несколько формул расчета EBITDA. Например, по стандартам РСБУ этот параметр рассчитать сложно — нет всех данных (например, амортизации). Правда в конечном счете все эти формулы дают почти одинаковый результат.

Этот способ расчета называют прямым.

Эта формула считается самой точной, правильной и объективной, потому что учитывает экономические показатели по российским стандартам МСФО и международным GAAP.

Общая формула для быстрого неглубокого анализа. Используется для составления общей картины.

Эта формула считается адаптированной под стандарты исключительно российского бухгалтерского учета, но в отношении соответствия международным стандартам формула дает некоторую погрешность.

Этот способ применим для стандартов РСБУ. Но так как с суммой амортизации есть сложности, то по РСБУ рассчитывают только EBIT — формула аналогична, только без амортизации.

И несколько слов о дополнительных параметрах, рассчитываемых на основании EBITDA:

• EBIT. Равен «EBITDA — амортизация». При одинаковой EBITDA разница по показателю EBIT будет означать, что одна компания использует ускоренный метод (списание стоимости основных средств в первые годы после постановки на баланс), вторая — равномерный (списание равными частями за весь срок эксплуатации). В обоих случаях основные фонды остаются в ведении компаний, но значения EBIT будут кардинально разные;
• EBT. «EBIT — проценты, выплаченные компанией по долговым обязательствам». Отражает зависимость компании от заемных средств. Так как проценты в отличие от амортизации из компании уходят, чем меньше значение EBT относительно EBIT, тем хуже;
• EBITDAR. Достаточно редкий параметр, который отражает почти то же самое, что и EBITDA — прибыль до выплаты процентов, амортизации, налогов и арендных платежей;
• Debt/EBITDA. Параметр оценки платежеспособности компании, отражает отношение чистого долга к EBITDA. Используется для сравнительного анализа;
• EBITDA margin. Обозначает рентабельность EBITDA, рассчитывается как EBITDA/выручка;
• EBITDA coverage. Коэффициент покрытия процентов, рассчитывается как EBITDA/выплачиваемые проценты.

Те, кто не хотят особенно вдаваться в расчеты, анализируют финансовый результат компании по операционной прибыли, из которой также еще не сделан вычет налогов и амортизации. Однако EBITDA и операционная прибыль — это разные понятия с точки зрения бухгалтерского учета. EBITDA — это прибыль, включающая операционные и не операционные доходы (исключая проценты и амортизацию). Операционная прибыль — это прибыль, в которую не включены операционные доходы и расходы, например, курсовая разница, прибыль от не ключевой (нерегулярной) деятельности и т.д.

Как быстро найти EBITDA в интернете

Вышеперечисленные формулы, на первый взгляд, могут показаться сложными. В качестве альтернативы можно использовать сервис СмартЛаба, на котором уже есть все необходимые параметры (в том числе и EBITDA) по основным компаниям России в разрезе отраслей: smart-lab.ru/q/shares_fundamental/

Он пока несовершенен и охватывает немного компаний, но разработчики планируют продолжать его совершенствовать. Его функционал позволит сравнивать одновременно несколько финансовых показателей и ранжировать компании по капитализации, отраслям, бухгалтерским стандартам.

И остается также проверенный способ — поиск информации в сводной финансовой отчетности компаний на их официальных сайтах. Для сравнения придется делать сводную таблицу.

Преимущества и недостатки показателя EBITDA

EBIT — это промежуточный параметр, EBITDA — скорректированный параметр, который позволяет оценить прибыль компании независимо от влияния:

• суммы инвестиций (добавлена амортизация);
• долговой нагрузки (добавлены проценты по обязательствам);
• режима налогообложения (сделана поправка на налог на прибыль).

Индикатор позволяет сравнивать компании с различной внутренней политикой по отношению к периоду амортизации и переоценки активов. Важен только вид деятельности и сумма операционной прибыли. Но в это одновременно и недостаток EBITDA. Во-первых, он позволяет сравнивать только компании одной отрасли. Во-вторых, не дает инвесторам представления о том, сколько нужно доинвестировать, то есть влить денег в компанию. Этим часто пользуются компании с высокой амортизационной нагрузкой (крупное производство, добывающие отрасли), где добавление амортизации существенно улучшает данные о прибыли.

ЕБИТДА и вспомогательные индикаторы также часто критикуются за их необъективность и неясность трактовки. Например, о чем может говорить коэффициент покрытия процентов 1,2? Теоретически о том, что у компании есть хороший запас прочности по процентным долгам. Практически, если у компании в текущем периоде были большие инвестиции в основные средства, то реальной прибыли на выплату процентов может и не хватить. То есть значение 1,2 может ввести в заблуждение.

Недостатки ЕБИТДА можно охарактеризовать следующим образом — этот индикатор не дает возможности проанализировать ряд параметров для оценки платежеспособности компании:

• устойчивость и стабильность финансовых потоков;
• уровень достаточности собственного оборотного капитала;
• уровень ликвидности активов (способность компании выстоять в момент кризиса);
• зависимость компании от кредитования;
• влияние сезонности и других внешних факторов на прибыль компании.

Хорошо иллюстрирует необходимость комплексного анализа следующий пример:

У всех 3-х компаний значение EBITDA одинаково, хотя компания 2 получила по итогам года убыток из-за долговой и налоговой нагрузки. Параметр EBIT одинаков у компаний 1 и 2 из-за одинакового способа расчета амортизации.

Заключение

EBITDA — это показатель неоднозначный и это видно хотя бы из того, сколько существует подходов по его расчету. Потому его анализируют в комплексе с другими финансовыми показателями, сам по себе этот параметр ничем помочь не сможет. Ебитда дает возможность отследить формирование прибыли на всех уровнях и сравнить похожие компании одной отрасли с разным подходом. Несмотря на то что чистая прибыль у двух компаний может быть разная, при расчете по формулам EBITDA может оказаться одинаковой. Это не дает повод сказать, что обе компании для инвестора равны по привлекательности, но говорит о том, что нужно глубже проанализировать, как и из чего формируется прибыль.

При анализе эффективности деятельности компании часто используют показатели рентабельности. Обычно рассчитывают следующие 4 основных вида коэффициентов рентабельности: рентабельность продаж, рентабельность всего капитала, рентабельность собственного капитала, рентабельность по EBITDA. Рентабельность продаж показывает, какую долю, чистая прибыль занимает в общем объеме продаж. Соответственно, формула для расчета рентабельности продаж имеет следующий вид:

Рентабельность продаж = чистая прибыль / объем продаж (выручка)

Понятно, что чем выше этот показатель, тем лучше. Однако будут значительные различия в его значениях при анализе компаний различных отраслей. Сравнение рентабельности продаж следует проводить для компаний-аналогов. Причины, например, увеличения этого показателя, могут быть следующими: либо увеличивается числитель нашего отношения (т.е. прибыль), либо уменьшается знаменатель (падает объем продаж), либо первое и второе одновременно. Прибыль может изменяться по разным причинам, не обязательно из-за увеличения цены товаров или услуг.

Что касается уменьшения объема продаж, то здесь важно разобраться в причинах, по которым это происходит. Помогут вам в этом вебинары от форекс-брокера Gerchik & Co . Если продажи уменьшаются на фоне увеличения цены, то такое развитие событий можно расценить как нормальное. Если продажи падают по причине падения интереса к продукции компании, то такая ситуация должна настораживать инвесторов. При этом может быть даже рост рентабельности продаж из-за краткосрочного увеличения прибыли (прибыль – вещь очень изменчивая и зависит от многих факторов, таких как уменьшение издержек, резкое уменьшение амортизационных отчислений и прочих бухгалтерских ухищрений). Резюмируя вышеизложенное, можно сказать, что анализ рентабельности продаж – очень туманное занятие, но при всех недостатках такого метода анализа он позволяет получить первоначальную картину прибыльности компании и сравнить компании-аналоги.

Рентабельность всего капитала дает нам представление о том, как эффективно компания распоряжается всем своим капиталом – собственным и заемным. Рассчитывается рентабельность всего капитала по формуле:

Рентабельность всего капитала = чистая прибыль / весь капитал.

На величину данного показателя сильное влияние оказывает величина заемных средств и стоимость обслуживания долга. Чем выше доля заемных средств под который компания привлекает средства и чем выше процент, тем ниже чистая прибыль и, соответственно, ниже рентабельность всего капитала. Этот показатель является очень важным при анализе эффективности бизнеса. По рентабельности всего капитала можно сравнивать не только компании разных отраслей, но и определять наиболее прибыльные отрасли, куда стоит инвестировать свои средства. Рентабельность собственного (акционерного) капитала демонстрирует успех компании в увеличении акционерного капитала или ее неспособность генерировать достаточный уровень прибыльности. Формула рентабельности акционерного капитала выглядит так:

Рентабельность акционерного капитала = чистая прибыль / акционерный капитал.

Акционерный капитал в балансе - это статья пассива "капитал и резервы". Рентабельность акционерного капитала зависит не столько от прибыльности бизнеса, сколько от соотношения заемного и собственного капиталов. Это соотношение называется эффект рычага. Суть эффекта рычага заключается в следующем: компания, используя заемные средства, увеличивает либо уменьшает рентабельность акционерного капитала.

Снижение или увеличение рентабельности акционерного капитала зависит от средней стоимости заемного капитала (средней процентной ставки) и размера финансового рычага. Финансовым рычагом называется соотношение заемного и собственного капитала организации. Формула расчета финансового рычага:

Финансовый рычаг = заемный капитал / собственный (акционерный) капитал .

Если сравнить рентабельность акционерного капитала какой-либо компании за несколько последних лет с другими инвестиционными инструментами, например, с доходностью государственных облигаций или со ставками по банковским вкладам за аналогичный период, то можно многое узнать об уровне прибыльности компании. Компания, которая на протяжении ряда лет получает доходность на собственный капитал ниже, чем дает банковский вклад если и просуществует долгое время, не принесет своим акционерам почти ничего. Лучше, если доходность (рентабельность) акционерного капитала в несколько раз выше ставок по облигациям.

Рентабельность по EBITDA EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, EBITDA) – показатель прибыли компании до выплаты процентов, налогов, амортизации. Рентабельность по EBITDA или EBITDA margin рассчитывается по формуле:

EBITDA margin = EBITDA / Выручка от продаж

Рентабельность по EBITDA показывает прибыльность компании по первичной прибыли, т.е. по EBITDA. В настоящее время этот показатель очень популярен у аналитиков. Объяснение этому простое - EBITDA показывает прибыль компании до различных выплат. Эти выплаты либо отсрочены по времени, например, налоги, поэтому эти деньги могут быть повторно "прокручены" компанией и за них не надо платить проценты, либо в случае с амортизацией деньги вообще не уходят из компании, что позволяет их использовать в дальнейшем. Что касается процентов к уплате, то здесь необходимо уточнить структуру долга.

Обычно облигационные займы предполагают платежи один или два платежа в год (иногда чаще), а банковские - более частые, поэтому предпочтительнее платить проценты по облигациям, т.к.они более редкие, что позволяет некоторое время использовать деньги компанией на текущие нужды. Напоследок стоит отметить, что все показатели рентабельности являются достаточно изменчивыми, поэтому анализ лучше проводить не отдельного периода времени, а в динамике, за несколько лет, чтобы выявить тенденцию.

Статья посвящена вопросу применения показателя EBITDA при анализе финансовых результатов предприятия. Здесь описываются суть и значение данного показателя, приводятся алгоритмы расчета. По ходу изложения темы разобраны несколько примеров, в том числе на основании отчетов крупных российских компаний. Особое внимание уделяется преимуществам и недостаткам EBITDA , даны рекомендации к применению этого показателя

Показатель EBIDTA является спорным с точки зрения обоснованности его применения. Этот показатель очень много критиковали и критикуют до сих пор, однако возникает вопрос: «Почему же он по-прежнему остается одним из самых часто используемых при анализе финансовых результатов организаций?». Его применяют руководители предприятий, акционеры, рядовые менеджеры и практически все, кто сталкивается с отчетами компаний. В статье мы кратко разберем суть, значение, основные плюсы и минусы показателя EBITDA , а также простейший метод его расчета по российской бухгалтерской отчетности и сферы применения.

Что такое EBITDA и как его рассчитать?

Для того чтобы дать краткое определение EBITDA , достаточно его просто расшифровать и перевести. EBITDA (от англ. - Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ) в переводе означает: доход до вычета процентов, налогов и амортизации.

В английской формулировке вроде бы вычитаются четыре показателя, в русской - всего три. Куда делся еще один? У англичан амортизация обозначается двумя словами: depreciation - амортизация материальных активов и amortization - амортизация нематериальных активов. Мы же подразумеваем данные показатели как единое целое.

В чем суть показателя EBITDA и как его вычислить? В целом данная величина отражает доход, полученный предприятием от основной операционной деятельности. При этом не принимаются во внимание:

• размер инвестиций в производство (поправка на сумму начисленной амортизации);
(поправка на проценты);
• режим налогообложения (поправка на налог на прибыль).

Как правило, EBITDA вычисляется путем корректировки чистой прибыли предприятия на суммы процентов к получению/уплате, налога на прибыль, амортизации и прочих внереализационных доходов и расходов, но есть и второй вариант расчета данного показателя, который производится с помощью формулы:

EBITDA = Выручка – Операционные расходы (без учета расходов на амортизацию).

Второй вариант выглядит проще, причем как с точки зрения расчетов, так и с точки зрения понимания.

Данная величина дает нам представление, сколько копеек прибыли от основной деятельности получила компания с каждого рубля, вырученного за проданную продукцию/оказанную услугу.

Секрет популярности

Почему именно EBITDA пользуется большой популярностью у руководителей, финансистов и аналитиков? Ведь есть, например, показатель операционной прибыли, который отличается лишь тем, что при его расчете операционные расходы, вычитаемые из выручки, включают в себя амортизацию. Попробуем выяснить это с помощью наглядного примера.

Пример 1

Предположим, есть два производителя кондитерских изделий:

• производитель А - обеспечивает булочками население одного микрорайона, выпуская в среднем 1000 ед. продукции в день. В компании A задействована 1 небольшая пекарня, на которой трудятся 5 человек. Пекарня была приобретена на средства учредителей предприятия за 100 тыс. руб., кредитов нет. Компания находится на упрощенной системе налогообложения, налог на прибыль уплачивается в размере 15 % от чистой прибыли;

• производитель B - снабжает продукцией небольшой городок, выпекая в день 10 тыс. булочек. В компании В несколько цехов стоимостью 500 тыс. руб. и 50 сотрудников на производстве. У предприятия взят кредит на сумму 500 тыс. руб. под 15 % годовых с полной выплатой через три года. На эти средства было приобретено все производственное оборудование. Компания находится на общей системе налогообложения и уплачивает 20%-ный налог на прибыль.

Рассчитаем финансовые результаты обоих предприятий за год. При этом условно будем считать:

• оба производителя работают по 350 дней в году;
• стоимость 1 булочки у обоих - 1 руб.;
• сумма операционных расходов на 1 булочку - 50 коп.;
• срок амортизации оборудования для обеих компаний - 5 лет.

То есть рассматриваемые предприятия отличаются только масштабами деятельности, источниками финансирования и системами налогообложения (табл. 1).

Таблица 1. Финансовые результаты предприятий А и В за год, руб.
Показатель	А	В
Операционные расходы
Амортизация за год
Операционная прибыль
Проценты к уплате
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль

Таблица 2. Основные показатели доходности предприятий А и В , руб.
Показатель	А	В
Рентабельность по EBITDA, %
Операционная прибыль, %
Чистая прибыль
Чистая рентабельность

Из табл. 2 видно, что рентабельность по EBITDA у обеих компаний одинаковая (0,5 %), но последующие показатели различаются: операционная рентабельность у предприятия А (0,44 %) ниже, чем у предприятия В (0,47 %) из-за сравнительно больших амортизационных отчислений. Однако чистая рентабельность выше за счет меньшей налоговой нагрузки и отсутствия кредитов.

Конечно, данный пример является весьма упрощенным. Для большей наглядности рассмотрим другой пример.

Пример 2

Представим в табл. 3 финансовые результаты нескольких ведущих продуктовых ритейлеров России за 2011 г.

Таблица 3. Финансовые результаты ведущих продуктовых ритейлеров России за 2011 г., млн руб.
Показатель	О"Кей	Магнит	Х5 Retail Group	Дикси	Максимальное отклонение
Рентабельность по EBITDA , %
Амортизация за год
Операционная прибыль
Операционная рентабельность, %
Чистая прибыль
Чистая рентабельность, %

Обратите внимание, что рентабельность по EBITDA групп «О’Кей» и «Магнит» одинакова, а разница с другими ритейлерами относительно невысока. При этом отклонения показателей операционной и чистой рентабельности заметно выше и составляют более 2 % (см. «Максимальное отклонение» в табл. 3).

В качестве дополнительной иллюстрации можно также взять данные по операторам «Большой тройки» за 2011 г. (табл. 4).

Таблица. 4. Данные по операторам «Большой тройки» за 2011 г., млн руб.
Показатель		Мегафон	Билайн	Максимальное отклонение
Рентабельность по EBITDA , %
Амортизация за год
Операционная прибыль
Операционная рентабельность, %
Чистая прибыль
Чистая рентабельность, %

В табл. 4 произошли значительно большие отклонения различных показателей доходности. Тем не менее коэффициенты рентабельности по EBITDA имеют наиболее близкие друг другу значения. Максимальное отклонение по ним является наименьшим по сравнению с другими показателями.

Приведенные примеры наглядно демонстрируют основное достоинство EBITDA . Оно заключается в том, что с помощью данного показателя можно сравнивать финансовые результаты различных предприятий, работающих в одной отрасли. При этом не важны их размеры, долговая нагрузка или применяемый налоговый режим. Имеют значение только вид деятельности и операционные результаты.

Кому данный показатель будет полезен? В первую очередь, внешним потребителям информации: инвесторам, аналитикам и всем тем, кто хочет сравнить одну компанию с другими, работающими в той же сфере. Рентабельность по EBITDA является одним из основных критериев, по которым можно определить, является предприятие А хуже или лучше предприятия В . С этой точки зрения данный показатель пригодится для оценки собственного бизнеса и внутренним потребителям информации - финансовым менеджерам, руководителям и акционерам анализируемых организаций.

Скрытая угроза

Еще одной из причин, почему EBITDA получил широкое применение, стало то, что этот показатель исключает амортизационные расходы. Амортизация начисляется на стоимость основных средств согласно утвержденным нормам. Например, первоначальная стоимость легкового автомобиля амортизируется, то есть списывается в расход, в течение трех лет. Это значит, что, купив автомобиль за 300 тыс. руб., мы будем списывать его стоимость по 100 тыс. руб. в год. Эти 100 тыс. руб. будут отражаться в отчете о прибылях и убытках в качестве расхода. Но ведь в реальности эти деньги никуда не тратятся, и мы не будем их никому отдавать. По этой причине многие считают амортизацию бумажным расходом , который отражается только в отчетности, но не тратится на самом деле. Поэтому получается, что EBITDA отражает действительную операционную рентабельность предприятия.

Здесь кроется главная опасность данного показателя. Недаром одним из его самых главных критиков является Уоррен Баффет, известнейший американский инвестор. Ему принадлежит фраза: «Неужели менеджеры думают, что капитальные расходы несет зубная фея?».

Мистер Баффет имел в виду, что отчет о прибылях и убытках не отражает суммы, затраченные на покупку активов - недвижимости, оборудования, транспортных средств и всего того, что будет постоянно использоваться в течение нескольких лет. То есть инвестиционная деятельность компании остается практически без внимания. А ведь почти все активы имеют свойство стареть, изнашиваться и терять в цене. И со временем старое оборудование необходимо заменять на новое. Например, если мы занимаемся перевозками, то должны иметь в виду, что через 3–5 лет автомобили потребуют капитального ремонта или замены. Деньги на покрытие данных затрат нужно откладывать уже сегодня. Иначе после истечения этого срока можно будет закрывать предприятие.

Получается, что, игнорируя амортизацию, мы отрицаем необходимость замены или капитального ремонта наших основных средств в будущем.

История знает немало примеров банкротств компаний, руководители которых ошибочно или по злому умыслу приукрашивали финансовые результаты, опираясь на показатель EBITDA .

Поэтому, используя EBITDA , нельзя забывать, что амортизация - это не просто бумажный расход предприятия, а реальное отражение необходимости обновления производственных фондов (операционная и чистая прибыль имеют не меньшее значение, не говоря уже о том, что есть и более эффективные показатели, которые стоит отслеживать).

Легкий способ рассчитать EBITDA

Показатель EBITDA имеет право на жизнь, несмотря на столь существенный недостаток, хотя бы для того, чтобы оценить успехи компании на фоне конкурентов (тем более что рассчитать данный показатель не составляет труда).

В российской бухгалтерской отчетности в общем виде он вычисляется путем прибавления к прибыли от продаж (стр. 2200 ОПУ) суммы начисленной за отчетный период амортизации. Например, если прибыль от продаж за полугодие составила 1000 руб., а амортизация за этот период была начислена на сумму 100 руб., то EBITDA составит 1100 руб.

К сожалению, отчет о прибылях и убытках по РСБУ не указывает величину амортизации в составе операционных расходов. Чтобы ее узнать, придется воспользоваться или приложением к отчетности, где могут указываться основные расходы, или бухгалтерскими расшифровками.

Заключение

Стоит ли применять показатель EBITDA при оценке финансовых результатов предприятия? Пожалуй, однозначного ответа нет, так как все зависит от целей проводимого анализа.

Показатель EBITDA не учитывает факторы, связанные с размером предприятия и объемом вложенных в него инвестиций. Он игнорирует долговую нагрузку на организацию и применяемую в ней систему налогообложения, а принимает во внимание параметры, связанные только с операционной деятельностью. Поэтому этот показатель отлично подходит для анализа и сравнения различных предприятий, работающих в одной отрасли, а также для оценки чистых операционных результатов компании.

Однако при расчете EBITDA не учитываются амортизационные расходы, которых практически невозможно избежать из-за износа машин, оборудования и прочих активов. Игнорирование амортизации может привести к недостатку денег при необходимости обновления основных средств. Поэтому показатель EBITDA не следует применять, если ставится задача проанализировать деятельность организации на долгосрочную перспективу.

Исходя из этих причин, можно подвести итог, что понятием EBITDA нужно пользоваться осторожно, не забывая обращать внимание на другие показатели доходности организации. Всегда нужно помнить о том, что рано или поздно наступит момент, когда предприятию будет необходимо обновить свои производственные мощности. И на это, конечно, понадобятся деньги.

А. А. Захаров, старший аналитик ОАО «Сведбанк» (филиал в СПб)